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  • 东北证券:茅台2018批价基本保持稳定 上调盈利预测

    北京赛车软件 官方 www.dfc939.club 1评论 2018-03-28 11:08:07 来源:金融界网站 抢反弹首选这8只股!

      东北证券(行情000686,诊股)表示,贵州茅台(行情600519,诊股)收入符合市场预期,管理费用率继续降低,公司目前围绕“稳价格”的发展目标, 要求专卖店、商超出货价分别不得高于 1399、1499 元,对违规经销商 “零容忍”,一批价也由去年年末的 1700 元回落至 1550 元,进而消化 了潜在的泡沫并促进了真实的消费。预计茅台全年批价将基本保持稳 定,稳中求进的价格体系也将成为茅台酒长期有序发展的基石。

      以下为研报摘要:

      收入符合市场预期,系列酒占比大幅提升:公司全年收入符合市场预 期,Q1-Q4 营收分别为 133.09、108.81、182.60、157.67 亿元,分别 同比增长 33.24%、32.95%、115.88%、28.92%。Q4 预收款余额为 144.29 亿元,较 Q3 减少 30.43 亿元,剔除预收款因素 Q4 营收与去年同期持 平,主要系 Q4 公司控制发货节奏和 2018 年春节较晚所致。全年茅台 酒收入 523.94 亿元,同比增长 42.71%,茅台酒销量为 3.02 万吨,同 比增长 31.80%;系列酒收入 57.74 亿元,同比大幅增长 171.53%,系 列酒销量为 2.99 万吨,同比增长 113.19%。产量方面,茅台酒基酒 4.28 万吨,同比增长 8.91%;系列酒基酒 2.10 万吨,同比增长 2.07%。

      毛利率小幅回落,管理费用率降幅明显:由于系列酒占比的提升,公 司毛利率下降 1.24pct 至 90.27%,其中茅台酒、系列酒毛利率分别为 92.82%、62.75%,系列酒毛利率提升 9.20pct。费用方面,销售费用率 提高 0.70pct 至 4.89%,其中广告及市场拓展费用由 12.57 亿元增至 23.59 亿元,增幅达 87.67%;管理费用率继续下降 2.70pct 至.7.73%, 规模效应较为明显,未来管理费用率仍有继续下降的空间。

      稳中求进,促进市场有序发展:公司目前围绕“稳价格”的发展目标, 要求专卖店、商超出货价分别不得高于 1399、1499 元,对违规经销商 “零容忍”,一批价也由去年年末的 1700 元回落至 1550 元,进而消化 了潜在的泡沫并促进了真实的消费。预计茅台全年批价将基本保持稳 定,稳中求进的价格体系也将成为茅台酒长期有序发展的基石。

      盈利预测与投资评级:小幅上调 18-19 年盈利预测,预计 18-20 年公 司 EPS 为 29.14 元(+35%)/35.36 元(+20%)/41.78 元(+17%),对 应 PE 为 25X/20X/17X,维持对公司的“买入”评级。

      风险提示:食品安全风险,宏观经济增速放缓

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